Qualquer que seja o diagnóstico final para a condição atual do mercado, os sintomas incluem “desconforto leve com febre intermitente e calafrios”. Com certeza, o seu estado geral é saudável, nos aspectos mais amplamente observáveis. O S&P 500 atingiu um novo recorde, o 25º do ano. O índice já passou 328 dias de negociação sem uma queda de 2% em um dia, a terceira maior sequência desse tipo neste século. E, à superfície, há uma calma impassível que sugere um sistema em equilíbrio confortável, com o mercado a atingir uma espécie de homeostase. Em quatro dos últimos cinco dias da semana passada, o S&P 500 movimentou menos de 0,2%. O quinto dia, quarta-feira, deu início à maior parte do ganho de 1,3% da semana. O Índice de Volatilidade CBOE terminou perto do nível 12, que definiu um piso recente não visto anteriormente desde o momento despreocupado antes da queda da Covid. .VIX Índice de Volatilidade CBOE de montanha 5Y, 5 anos Esta demonstração de calma temperada, é claro, não é tão uniformemente estável quanto o que foi dito acima poderia parecer. É aqui que a febre e os calafrios se compensam, às vezes de forma desconfortável. Nvidia, febre GameStop A excitabilidade superaquecida da Nvidia, descrita aqui detalhadamente na semana passada, é difícil de escapar ou descartar, uma empresa com valor de mercado de US$ 3 trilhões negociando volumes diários históricos em dólares e respondendo por mais de um terço da valorização do S&P 500 em 2024. NVDA 1Y mountain Nvidia, 1 ano Quinta-feira viu cerca de US$ 80 bilhões em giro de ações ordinárias da Nvidia, bem mais de 10 vezes a atividade da Apple e da Microsoft de tamanhos comparáveis. Talvez este tenha sido o pico da febre, a data recorde para o desdobramento de ações de 10 por 1 que entra em vigor na segunda-feira? É mais uma suposição do que uma avaliação analítica. E o que fazer com os esforços suados da horda GameStop, debandando as ações do vacilante varejista entre 25 e 47 quinta e sexta-feira, subindo na promessa do investidor Keith Gill quebrando seu silêncio e depois caindo fortemente na falta de um novo ou tese convincente para o estoque. Por enquanto, a recaída da febre GameStop parece um caso menos extremo, com altas mais fugazes, os juros a descoberto não tão pesados e a própria empresa inundando o mercado com ações recém-emitidas – após uma venda de 45 milhões semanas atrás com outros 75 milhões planejados. , totalizando uma diluição total de 40%. Montanha GME YTD GameStop, YTD Sem dúvida, os volumes gerais em ações marginais abaixo de $ 1 dispararam nas últimas semanas e a atividade de opções de varejo continua batendo recordes. Mas não se tornou generalizado ou indiscriminado e, embora os fluxos globais de investidores em acções tenham aumentado, ainda são ultrapassados pelos montantes destinados aos veículos do mercado monetário. Desaceleração da economia? Os calafrios foram sentidos por alguns dos segmentos mais cíclicos do mercado, pelo menos durante a maior parte da semana passada, quando um declínio contínuo nos rendimentos do Tesouro (o rendimento de dez anos caindo de 4,6% em meados de maio para 4,28% na quinta-feira passada) fracassou. seja para melhorar a amplitude da recuperação ou para animar as pequenas capitalizações, os bancos e os consumidores cíclicos. Isto reflectiu uma maior sensibilidade aos sinais de uma desaceleração da economia mais do que o desejado ou pretendido pelos investidores ou pela Reserva Federal. Não querendo dar muita importância a esses impulsos de “susto do crescimento”, mas uma série de surpresas negativas nos índices industriais e nos números da habitação e as reversões descendentes desleixadas no petróleo bruto e outras matérias-primas foram positivas em termos de obrigações e desinflacionistas, mas não amplamente positivas em termos de ações. O relatório de empregos de sexta-feira combinou um ganho muito quente na folha de pagamento de 272.000 em maio com uma pesquisa domiciliar mais suave, na qual a taxa de desemprego subiu de 3,9% para 4%. Forte o suficiente para pressionar os últimos economistas bancários restantes, que projectavam um corte nas taxas em Julho, a recuar nessa visão, mas não tão forte que banisse a preocupação de que o mercado de trabalho esteja a ultrapassar o reequilíbrio e a entrar em deterioração. A confusão manifesta-se no que continua a ser um mercado dividido, com o principal índice de referência a atingir máximos, com mais ações a cair do que a subir. O S&P 500 subiu quase 2% desde o seu pico de fecho no final do primeiro trimestre, talvez o momento de máxima crença numa aterragem económica suave e contínua. A versão com peso igual, no entanto, está 3,4% abaixo do pico de 28 de março. O Bespoke Investment Group observou na semana passada que o índice atingiu seu mais recente máximo, com a contagem de 10 dias de ações em alta versus queda negativa. É o tipo de coisa que pode parecer um pouco ameaçadora e, sem dúvida, comícios mais inclusivos tendem a ser melhores sinais de saúde prospectivos do que comícios limitados. Mas nas 17 vezes anteriores em que o índice atingiu um novo máximo em 52 semanas com uma amplitude igualmente fraca, os retornos futuros divulgados durante vários meses foram um pouco melhores do que a média. Mercado muito pesado? Três ações juntas representam agora 20% do valor de mercado do S&P 500, zombando da noção de diversificação e frustrando as esperanças da maioria dos investidores ativos de vencer o espantalho. Michael Mauboussin, investigador financeiro de longa data, professor e investidor agora afiliado à Morgan Stanley Investment Management, lançou uma análise aprofundada da concentração do mercado de ações ao longo do tempo, chegando a algumas conclusões interessantes. Uma delas é simplesmente que no passado existiram mercados igualmente pesados, o que nem sempre resultou num fraco desempenho subsequente. Observe o início da década de 1960 neste gráfico (que contém dados até o final de 2023). Outras observações foram que a concentração tende a aumentar durante os mercados em alta e a seguir um crescimento superior dos lucros. Mauboussin ainda encontra algumas evidências de que em épocas em que o mercado era menos pesado, ele poderia ter sido insuficientemente concentrado – muito diversificado – dado o subsequente desempenho superior dos fundamentos e do preço das ações das ações que se tornariam superdimensionadas nos anos posteriores. . Ainda assim, embora não exista uma única forma “correta” de comportamento dos mercados, as circunstâncias sob as quais outros grupos compensam a folga provavelmente se ajustariam melhor ao atual cenário altista: a desinflação contínua que permitiu ao Fed reduzir as taxas de forma deliberada, como a economia manteve-se firme e, presumivelmente, a excitação da IA manteve o ânimo animal fluindo. Scott Chronert, estrategista do Citi, capturou as contracorrentes no final da semana: “No geral, o S&P 500 continua influenciado pela oportunidade de crescimento estrutural na IA generativa como uma compensação para o quadro macro misto. Levkovich [Panic-Euphoria] O índice permanece em euforia, as expectativas de crescimento implícitas subiram enquanto os ganhos consensuais são estáveis. O cenário de curto prazo aponta para algum risco de digestão no futuro, mas nenhuma mudança em nosso quadro construtivo fundamental em andamento.” a estratégia será detalhada, com a ação exatamente no topo de sua faixa de um ano, onde atingiu o pico duas vezes antes. Outro relatório do CPI para ver se os campos de “inflação persistente” ou “normalização” mantêm a influência. uma projecção colectiva actualizada da política monetária, à medida que o banco central se aproxima de um ano completo com taxas inalteradas no suposto máximo do ciclo, uma estagnação aceitável para os mercados, desde que a economia dos EUA supere os resultados, os lucros empresariais recuperem e a promessa de uma eventual redução das taxas permaneceu, até o momento, plausível, se não iminente.
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